????中國債券信息網(wǎng)的公開數(shù)據(jù)顯示，2010年1至3月財(cái)政部國債實(shí)際發(fā)行總量同比增加1550.7億。其中，3月份國債發(fā)行總量1540億，占一季度發(fā)行總量的85.6%。上年度1至3月份財(cái)政部發(fā)行3期，實(shí)際發(fā)行總量749.3億元。

????債券發(fā)行猛增

????國金證券債券分析師劉富兵表示，3月國債發(fā)行劇增主要是為平滑到期的量。此前發(fā)行的國債已有1300多億到了還本的時(shí)期。國海證券李杰明則稱，“一季度利率偏低，后面大家都預(yù)期會(huì)走高，從成本上考慮現(xiàn)在對(duì)于發(fā)行方來說是一個(gè)很合算的時(shí)期。”

????發(fā)行方趕在加息前夕低利率發(fā)行意圖明顯。事實(shí)上，除了財(cái)政部增加國債發(fā)行外，國開行一季度金融債發(fā)行也十分緊湊。截至4月15日，國開行已經(jīng)開始第九期的金融債的招標(biāo)工作。

????中債銀行間固定利率國債10年期收益率指數(shù)目前處于3400點(diǎn)左右的水平，而在2007年和2008年都曾逼近12000。

????所謂水滿則溢，在發(fā)行量大的情況下，時(shí)隔近一年，國債流標(biāo)“重現(xiàn)江湖”。

????財(cái)政部于4月9日（周五）發(fā)行91天和273天兩期的貼現(xiàn)國債。根據(jù)公告，91天期貼現(xiàn)國債計(jì)劃招標(biāo)發(fā)行總量150億元，實(shí)際發(fā)行額142.5億元，對(duì)應(yīng)收益率為1.2757%；273天期貼現(xiàn)國債計(jì)劃招標(biāo)發(fā)行總量200億元，實(shí)際發(fā)行額158.1億元，對(duì)應(yīng)收益率為1.5418%。

????分析人士指出，兩期國債發(fā)行數(shù)量沒有達(dá)到計(jì)劃額度，實(shí)際已經(jīng)流標(biāo)。市場交易人士普遍的共識(shí)是，兩期國債收益率不令人滿意是流標(biāo)的原因。

????數(shù)據(jù)顯示，4月9日5年以下（含5年）銀行間交易國債的平均收益率1.8384%。去年4月9日則為1.2975%。總體平均收益率比上年同期要高出不少，但市場似乎不買賬。

????在一級(jí)市場折戟后，發(fā)行方選擇在二級(jí)市場碰碰運(yùn)氣。

????照常例，國債在總托管人中央結(jié)算公司登記之后可以向三個(gè)渠道繼續(xù)流通，一是二級(jí)托管人——國有商業(yè)銀行，進(jìn)入商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場；二是在銀行間債券市場，經(jīng)過詢價(jià)談判為各類機(jī)構(gòu)投資者所獲得；三是場內(nèi)市場由中證登公司托管，進(jìn)入到交易所的債券市場進(jìn)行競價(jià)撮合。

????記者從一國有大行中層人士處了解到，國債銷售緊鑼密鼓，部分3月的短期國債已經(jīng)在上海轉(zhuǎn)向柜臺(tái)銷售。此外，91天和273天兩期國債也已經(jīng)于16日在上交所固定收益證券綜合電子平臺(tái)上市。

????市場好長惡短

????與發(fā)行熱火相對(duì)比，市場略顯冷淡。多位分析人士和市場交易員告訴記者，債市因預(yù)期的資金面收緊而操作趨向防御。

????19日“10浮息國債02”、“10附息國債05”和“10附息國債06”報(bào)價(jià)分別是99.9965、98.9243和99.4416元，這些中期國債因收益率高、適合做波段等特點(diǎn)成為目前主要交易品種。申銀萬國債券自營交易員劉毅對(duì)記者表示，短期國債不大受券商歡迎，因?yàn)閷?duì)于大券商來說，投資于短期國債的成本過高，收益率相對(duì)過低。申萬還是比較青睞于長期國債。特別是5-10年期的。

????目前短期債券1.54%左右的收益率低于一些券商的資金成本，加上期限較短，價(jià)格波動(dòng)較小，操作空間有限，交易員對(duì)短期國債的日趨冷淡。

????短期國債在銀行柜臺(tái)理財(cái)市場也同樣受到冷遇。記者走訪了上海交通銀行總行、建設(shè)銀行分行、招商銀行分行等發(fā)現(xiàn)，前來咨詢國債產(chǎn)品的人寥寥無幾。

????國債交易市場處于一種偏好中長期少配置甚至不配置短期國債的好長惡短的現(xiàn)象。分析人士稱，以前是好短惡長，因?yàn)榧酉㈩A(yù)期沒那么強(qiáng)烈，持有三個(gè)月沒關(guān)系。但現(xiàn)在大家認(rèn)為加息就在眼前。

????國金證券劉富兵表示，其實(shí)加息還不會(huì)這么快，因?yàn)榍叭齻€(gè)月和3月份的CPI數(shù)據(jù)都低于市場預(yù)期，只是目前環(huán)境確實(shí)不適合債券投資。一季度CPI同比上漲2.2%，正好低于2.25%的一年期存款利率，減緩市場對(duì)短期加息的憂慮。